?读懂财经·互联网组原创/出品

作者 | 周一

编辑 | 夏益军

谁能想得到，又“老”又“小”的在线招聘赛道，竟然也能跑出近千亿元的企业。

今年6月上市的BOSS直聘，一上市就受到市场热捧。截止目前，BOSS直聘股价累计涨幅达到100%，其市值更是突破160亿美元。要知道，过去在线招聘领域老大前程无忧的市值也才33.64亿美元。

这背后的原因是，BOSS直聘“推荐算法+直聊”的商业模式效率更高。一方面，传统的在线招聘还停留在搜索逻辑匹配时，BOSS直聘上线推荐算法，提高匹配效率；另一方面，传统的在线招聘还在靠卖简历轻松赚钱时，BOSS直聘选择效率更高的按“聊天次数”收费，提高求职者使用体验。

得益于此，BOSS直聘的用户留存数据极高。根据QuestMobile的数据，2021年7月，互联网招聘APP的“新用户30日留存率”，BOSS直聘为7.5%，智联招聘为6.3%，猎聘为6.1%，前程无忧为5.8%，BOSS直聘遥遥领先。

除此之外，成长性也是资本给予BOSS直聘高估值的核心原因之一。行业增速方面，CIC数据显示，在线招聘的市场规模有望从2020年的550亿元，增长至2025年的2230亿元，年复合增速高达32.3%。

用户获取方面，白领作为拉动BOSS直聘用户增长的核心因子，未来还存在巨大空间。数据显示，2020年白领人数达到1.79亿人，而BOSS直聘目前对白领市场的渗透率只有26.4%。

理想固然美好，但BOSS直聘的业绩是否能持续增长，或许还需要更长时期的观察。

/ 01/

老树开花的BOSS直聘

在互联网时代，线上招聘不是稀奇事。从早期的58网、赶集网，线上招聘一直是绝大对数年轻人找工作首选方式。

但事实上，目前国内招聘市场一直是以线下为主，线上招聘的市场规模并不大。CIC数据显示，2020年中国整体人力资源服务市场5651亿元人民币，主要分为招聘服务、人力外包服务、人力员工薪酬等细分板块。

进一步细分来看，BOOS直聘所在的在线招聘部分，其市场规模仅为550亿元，相比起5651亿元的整体规模，在线招聘行业的市场规模仅为行业的1/10。

但即便是在如此小的赛道内，其竞争也十分激烈。拉勾网、前程无忧、智联招聘、猎聘网等诸多从PC互联网时代厮杀下来的头部们，牢牢守住各自擅长的市场。

比如，有主要聚焦高端高招聘的猎聘网；有聚焦互联网招聘的拉勾网；也有聚焦校园招聘前程无忧、智联招聘等等。

但就在所有的玩家都认为，互联网招聘格局已定以后，突然杀出来一个“搅局者”BOSS直聘。成立2014年的BOSS直聘，花了几年时间就把一帮互联网招聘赛道的“老炮”给超了。先看几个对比数据：

用户规模方面，截至2Q21BOSS直聘的MAU超过3000万，相比一季度净500万。值得注意的是，在今年6月，BOSS直聘因数据安全审查被下架的情况下，仍然实现了MAU同比增长，足以可见其增长高质量。

而反观智联招聘和前程无忧两个同行，19年二季度的MAU还要超过BOSS直聘，但两年时间，

BOSS直聘的MAU超过智联招聘和前程无忧的一倍之多。

营收方面，二季度BOSS直聘实现总收入11.68亿，同比暴增174%，正式超越前老大前程无忧。二季度前程无忧实现总收入10.98亿，同比仅增长32.6%，营收及增速均低于BOSS直聘。

BOSS直聘凭借着生猛的用户增速、营收表现，以及超出同行一大截的表现，赢得资本市场的青睐。在今年中概股股价普遍腰斩的情况下，BOSS直聘股价累计涨幅达106%，市值达到160亿美元。在并不新的在线招聘领域里实现老树开花。

那么一个值得思考的问题是，为何在有如此多的竞争对手的红海领域，BOSS直聘还能成功杀出来？

/ 02/

BOSS直聘的优秀，全靠同行衬托

再回答这个问题前，我们先来看看传统互联网招聘的商业模式。

传统互联网招聘的商业模式并不复杂，简单说就是链接企业和求职者，求职者通过搜索将简历投给企业主，而企业主则通过付费筛选简历。变现模式主要依靠卖岗位发布数量、卖简历以及广告。

但这种传统的互联网招聘模式主要是搜索逻辑，效率并不高。举个例子，求职者投递简历主要是通过搜索相关公司，然后投递寄简历，企业只能通过从投递的简历里筛选。这就存在一个个问题，求职者有时候并不完全清楚投递的适合岗位对应哪些公司，往往会选择“全部投递”，那么这会大幅提高企业端的筛选成本，求职者的成功获得岗位的几率也就大大降低。

BOSS直聘与传统互联网招聘平台最大的区别就在于其推荐算法逻辑。BOSS直聘可以提取简历关键词、求职方和招聘方的搜索记录等数据，通过一定的算法给双方推荐类似岗位的功能，提高匹配成功率。

其中的差别可以类比早期的淘宝、天猫。早期的消费者上淘宝购物主要依靠搜索，是人找货模式。但在淘宝实现千人千面，切换至“货找人”的逻辑后，平台的GMV和月活均迎来爆发增长。

那么双方匹配以后如何展开后续沟通呢？这里涉及到一个变现模式。传统的互联网平台仍然是围绕简历资源来收费，定价方式一般是以下载一份简历收费或是每月以下载xx份简历收费。

而BOSS直聘的收费则聚焦“畅聊卡”，主要以聊天收费次数收费。企业主可以通过与求职者沟通，在确定沟通意向以后，双方有一定交流意愿后，企业主就可以免费获取求职者的简历。

这样做的好处就在于，在不影响变现基础上成功变现。毕竟在平台将求职者和企业匹配在一起后，企业方付费以后会更加重视沟通效果，反馈也会更加及时，求职者的体验也就会越好。

依靠“推荐算法+直聊”的方式，BOSS直聘几乎打的对手毫无还手之力。值得注意的是，前程无忧、智联招聘等竞争对手也上线了直聊功能，但结果上来看成果并不明显。背后的逻辑不难理解，在传统的互联网平台，依旧是要卖简历赚钱，因此在企业主看来，核心精力依旧会放在筛选简历上，而不是聊天。

BOSS直聘“推荐算法+直聊”的商业模式，也会为其带来更高的用户留存。根据QuestMobile的数据，2021年7月，互联网招聘APP的“新用户30日留存率”，BOSS直聘为7.5%，智联招聘为6.3%，猎聘为6.1%，前程无忧为5.8%；在“新用户7日留存率”方面，BOSS直聘为16.2%，与竞争对手相比也有比较明显的优势。

事实上，BOSS直聘能脱颖而出，本质上是因为平台的效率更高。读懂君曾在《大厂财报集体“拉跨”，互联网白银时代来了？》一文中提到，平台型企业正从规模为王让位于效率为王。前程无忧们等企业还停留在卖岗位费、卖简历等躺着赚钱的年代，而BOOS直聘则通过“推荐+直聊”的新模式提高平台效率。

不同的商业模式，市场也给予不同的对待。从这个角度来看，与其说是BOSS直聘的商业模式过于独特优秀，但不如说是同行衬托的好。

/ 03/

BOSS直聘的天花板在哪儿？

看到这里，BOSS直聘的大致脉络已较为清晰：在一个旧赛道内，BOSS直聘凭借着更优秀的商业模式，获得比同行更高的增长。

但从商业的视角来看，营收规模相差无几前程无忧与BOSS直聘，其市值相差竟然有5倍之多，那么背后的逻辑是什么？

背后的逻辑也不难理解，资本市场更看中BOSS直聘后续的持续成长能力。从行业的角度来看，虽然当下互联网招聘的规模并不大，但成长性却十分可观。2020年在线招聘市占率在32.3%，预计2025年将达到50%的市占率，即对应2230亿的市场规模，年复合增速32.3%。

有如此高成长性背后的逻辑不难理解。一方面随着劳动力人口规模的增速几乎已低个位数增长，求职者越来越少；另一方面，民营企业数量规模近十年的平均复合增速高达17%，数量越来越多。在供大于求的情况下，求职者的选择权更多、话语权更重，平台具备更高的定价权。

而BOSS直聘作为行业龙头，通过商业模式带来的竞争优势，能进一步提高市占率，享受更高的估值溢价。

更加具体一点来看，体现在BOSS直聘获取用户的能力。拆解BOSS直聘的用户结构可以发现，由白领（55%，白领为主）、蓝领（28.8%）、大学生（16.2%）三部分组成。

目前来看，白领的市场规模最大，也是拉动BOSS直聘用户高增长的核心因素。具体来看，2020年白领市场规模289亿元，白领人数达到1.79亿人。但BOSS直聘目前对白领市场的渗透率只有26.4%，仍然有较大的增长空间。

而且白领是非常容易被BOSS直聘转化的群体。一般而言，白领具有一定技能性，不同的企业需求不一样，但技能较为简单，在一定年限后普遍可以上手。这就使得这一领域满足了供给的标准化和需求的多样化，互联网平台可以大幅提升效率。

此外，蓝领市场也有巨大增量市场。数据显示，2020年蓝领的市场规模为228亿元，仅次于白领招聘市场规模，而且BOSS直聘在招股书提到，未来五年的平均复合增速能够达到41.4%。目前来看，蓝领的线上渗透率仅为13%。

不过，值得注意的是，蓝领市场的线上化似乎并不容乐观。蓝领一般对应的零售、制造业等领域的用户群体，蓝领群体有一个明显特性，需求高度单一。说白了，一般的蓝领企业不做筛选，只要有人来就行。

在这种模式下，熟人介绍、线下招募、灵活用工等模式由于具有更深的信任基础，效率相对较高。尤其对于短期需求量较大的工厂，灵活用工往往可以大批量、一次性的解决用工问题，远比招聘平台更有效率。因此，BOSS直聘能否成功拿下蓝领客户群体，仍然存疑。

拉长周期看，持续获取新用户的能力，将会是资本考核BOSS直聘的核心指标。从这个角度来说，BOSS直聘未来能走到哪一步，或许需要更长周期来观察其用户获取情况。

免责声明:本文（报告）基于已公开的资料信息或受访人提供的信息撰写，但读懂财经及文章作者不保证该等信息资料的完整性、准确性。在任何情况下，本文（报告）中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。