出品：新浪财经上市公司研究院

作者：钟文

引言：随着我国经济发展进入更加重视质量与创新的新时代，一批“专业化、精细化、特色化、新颖化”的企业逐渐成为我国创新的发源地。资本市场的发展也在与时俱进，北交所设立的核心目标之一就是为“专精特新”中小企业服务。为此，新浪财经推出“专精特新TOP100”系列报道，旨在挖掘一批主营业务聚焦，创新能力强，成长性高，专注于细分市场的小巨人。

何谓“专精特新”？根据工信部的定义，专精特新“小巨人”企业是“专精特新”中小企业中的佼佼者，是专注于细分市场、创新能力强、市场占有率高、掌握关键核心技术、质量效益优的排头兵企业。

在近5000家专精特新企业中，芯海科技是国内上市企业中唯一一家模拟信号链和MCU双平台驱动的集成电路设计企业，也是国内少数能够横跨模拟电路、数字电路技术两大领域信号链的芯片设计企业。芯海科技成立18年以来，专注于信号链赛道，成为细分行业的佼佼者，符合“专精特新”的特征。同时，芯海科技基于自主研发的核心技术，打破海外企业垄断实现进口替代，有助于解决“卡脖子”难题。

深耕信号链赛道

招股书显示，芯海科技成立于2003年，是一家全信号链芯片设计企业，专注于高精度ADC、高性能MCU、测量算法以及物联网一站式解决方案的研发设计。

信号链是电子设备实现感知和控制的基础，是电子产品智能化、智慧化的基础，是连接真实世界和数字世界的桥梁。一个完整信号链的工作原理为：从传感器探测到真实世界实际信号，如电磁波、声音、图像、温度、光信号等并将这些自然信号转化成模拟的电信号，通过放大器进行放大，然后通过ADC把模拟信号转化为数字信号，经过MCU或CPU或DSP等处理后，再经由DAC还原为模拟信号。

完整信号链工作原理

芯海科技的核心技术为高精度的ADC技术及高可靠性MCU技术，这两项技术是公司核心竞争力所在。其中，ADC是模拟/数字转换器，主要功能是将自然界的模拟信号转换成数字信号，例如将温度、压力、声音或者图像等，转换成更容易储存、处理和传输的数字形式。

ADC芯片主要看两大指标：速度及精度。研究认为，速度代表着ADC可以转换多大带宽带的模拟信，而精度则衡量转换出来的数字信号与原来的模拟信号之前的差距。因此，ADC 芯片从特点上也可以分为高速高精度、低速高精度、高速低精度以及低速低精度四种类型。芯海科技目前的核心技术为低速高精度ADC技术（精度24bit）。

24bit为国产ADC的最高标准。目前，32bit ADC芯片主要依赖进口。ADC行业目前为垄断格局，市场份额主要被 ADI、TI等国外龙头企业占领，两家公司合计占据83%的市场份额（2019年数据）。加之高精度ADC位列美国出口管控的禁令名单，ADC芯片亟待实现国产自主，深耕该领域的芯海科技面临着前所未有的历史机遇。

芯海科技工业测量芯片内置自主研发的24位高精度ADC，代表性产品主要是CS1232系列芯片。招股书显示，芯海科技CS1232系列芯片与国际巨头TI公司的ADS1232系列芯片的性能指标基本相同。芯海科技CS1232系列芯片可以适合不同的工业应用环境，可以满足国内多数工业测量仪器需求，具备一定的国产替代价值。

但芯海科技的 ADC尚未达到32位精度水平，与国际最先进水平仍有差距，研发32位高精度ADC芯片，是公司未来技术攻坚的重要方向。

芯海科技以ADC技术为核心的还有AFE产品，AFE将高度集成的全信号链芯片应用到健康测量领域，通过体温计、体重/体脂秤、智能手环以及人体成分分析仪等健康测量设备对人体各种生理参数进行测量，从而实现健康管理的目的。

芯海科技CS125X系列芯片是智能健康领域最具代表性的产品，主要竞品为TI公司的AFE4300系列芯片。

招股书显示，相比于TI公司的AFE4300系列芯片，芯海科技的CS125X系列芯片有如下优势：①可以同时测量阻抗和相位，所用的资源要比TI少，同时外围器件也更少；②保证测量精度和TI公司产品AFE4300处于同一级别的前提下，成本较低；③支持多频多电极测量，准确性大幅提升，动态范围大幅提升，使之可用于高端8电极人体成分分析仪等场景；④芯海科技的CS125X系列通过0.1ohm的高精度动态人体阻抗测量及先进的心率/HRV算法，率先在业内支持家用体脂秤量产双脚心率/HRV测量功能，领先于AFE4300系列；⑤芯海科技的CS125X系列支持重心、平衡度多种创新测量功能，AFE4300系列并不支持。

高性能MCU进一步提升竞争力

芯海科技另一大核心技术是可靠性MCU技术。MCU芯片是微控制单元（Microcontroller Unit；MCU）的缩写，是把中央处理器、内存、计数器、串口等周边接口都整合在单一芯片上，形成芯片级的计算机。目前，MCU 被广泛应用于各类电子设备上，是电子设备的控制核心，并广泛应用于智能家居、消费电子、网络通信、工业控制等领域。

目前中国MCU的市场仍然以国外厂家如ST、NXP的MCU为主，国内虽然也有如兆易创新(603986,股吧)、中颖电子(300327,股吧)等MCU厂家，但是总的市场占有率仅为10%左右。从进口替代角度，国内MCU芯片设计企业具备较大的市场提升空间。根据IC Insight研究，到2022年MCU市场规模可达239亿美元，芯海科技的MCU产品同样面临着重大历史机遇。

芯海科技的MCU芯片属于通用MCU，可以应用于多个领域。代表公司最高水平的通用微控制器芯片主要是32位的CS32G020/021系列，竞品主要为赛普拉斯的CCG3PA系列和ST公司的STM32G071K8系列。

芯海科技高性能MCU与精品对比情况

芯海科技在招股书中称，跟国外竞争对手比，公司同类MCU在性能指标基本可以与竞争对手保持同等水平。针对某些细分市场，公司的MCU在集成度及易用性方面甚至超过国外竞争对手。例如，芯海基于M0内核，内置USB PD3.0 快充协议的32位MCU CS32G020，相对于ST或者赛普拉斯的产品，集成度更高，支持的协议更全面，成本也更低。

芯海科技坦言，公司通用微控制器芯片主要以8位为主，32位MCU占比较小。2019年前，公司8位MCU占比近90%。2019年起，公司32位MCU在电源快充产品实现量产，开始往中高端产品升级。2020年公司通用MCU已在工业测量、工业仪表、电力设备、传感器、动力电池等多领域行业标杆企业处实现规模化商用。此外，车规级信号链MCU芯片也已通过AEC-Q100一系列车规级认证。

随着车规级信号链MCU芯片通过认证，芯海科技今年7月17日发布公告称，拟向不特定对象发行可转债募资4.2亿元，用于汽车MCU芯片研发及产业化项目。

研究报告称，芯海科技汽车MCU项目是在公司现有产品和技术上实现战略延伸，将进一步提高公司核心竞争力。

2020年和2021年上半年，芯海科技分别实现营业收入3.63亿元和2.75亿元，同比分别增长40.4%和72.26%；分别实现扣非净利润0.6亿元和0.47亿元，同比分别增长59.81%和15.72%。

芯海科技营收、净利润皆大幅增长的原因固然与疫情造成的供需关系紧张、芯片国产化等大背景相关，也与公司两大核心技术的驱动密不可分。2021年上半年，公司模拟信号链芯片实现销售收0.52亿元，排除红外测温，同比增长196.05%；MCU产品销售收入为1.07亿元，较上年同期增长了208.14%，两大核心技术平台齐发力。

两大核心技术平台业务的高增长与持续的研发投入息息相关。2021年上半年，公司的研发投入额6401.58万元，同比增长100.40%，占公司营业收入的23.31%。2021年上半年末，公司研发人员总人数为226人，较上年同期增长81人，增幅为55.86%。

附：2021新浪财经“专精特新TOP50”榜单及海报。