开甲财经注意到，10月份到期的京东2020年度东道3号京东白条第一期ABN已于9月初提前完成兑付，不过该ABN期末不良率高达4.63%，不良贷款余额为4617万元，创下了迄今为止、公开披露的京东白条资产支持票据的最高不良纪录。

此外，公开信息显示，自2021年9月起，京东白条资产支持票据的发行出现暂停，迄今尚未恢复。

60天以上不良率5.8%

公开信息显示，京东2020年度东道3号京东白条第一期ABN成立于2020年9月，法定到期日为2022年10月1日，规模为10亿元。截至最后一个兑付日完成，该ABN的逾期率数据显示，逾期1-30天为0.91%；逾期31天-60天为1.13%；逾期61-90天为1.15%；逾期91天以上为4.62%。整体逾期率约7.8%，60天以上不良率为5.77%。

截图自东道3号京东白条第一期ABN报告。

然而，联合资信在2020年9月份出具的2020年度东道3号京东白条第一期ABN评级报告中，根据京东白条历史静态池数据计算，得出白条基础资产核销率低至1.01%，累计违约率最高仅3%左右。东道3号京东白条第一期ABN过去两年的实际不良数据说明，联合资信的评级结果真实性存疑。

截图自联合资信评级报告。

此外，2021年1月-12月期间，2020年度东道3号京东白条第一期ABN的不良率为1.44%。

这并不是个例。开甲财经注意到，6月份提前兑付完毕的京东2020年度东道2号京东白条第二期资产支持票据披露数据显示，京东白条不良率为3.9%，期末累计不良资产余额7790万元。

截图自东道2号京东白条第二期报告。

但是，东道2号京东白条第二期说明书披露称，根据资产的历史静态池数据计算，得出白条基础资产核销率为1.15%。3.9%与1.15%，不良数据相差2倍多。对上述两只ABN，募集说明书设定的不良率指标分别为5%和6%。这也意味着，实际不良率虽然很高，但尚未触达风险红线。

京东白条披露信息显示，其对用户的信用评分分为1-5级，不同分数对应不同的30天以上逾期概率，具体而言：

（a）Level1：30日以上逾期发生概率低于1.5%；

（b）Level2：30日以上逾期发生概率低于5.9%；

（c）Level3：30日以上逾期发生概率低于15%；

（d）Level4：30日以上逾期发生概率低于33%；

（e）Level5：30 日以上逾期发生概率大于或等于 33%。

在上述资产支持票据中，入池白条资产客户信用级别主要集中在Level2和Level3，其中Level3的应收账款未偿本金余额占比超过50%。

资产证券化比例超80%

京东白条2014年2月推出，是市场上最早的消费信贷产品之一，也是京东旗下金融科技平台正东金控的主力产品之一，除了白条外，正东金控还有京东金条以及面向小微企业的京小贷。

京东白条规模发展较为迅速。截至2019年末，京东白条应收账款余额为441.22亿元；截至2021年6月末，京东白条应收账款余额增长至704.84亿元。京东数科招股书显示，截至2020年6月30日，公司京东白条资产90天以上逾期率为1.21%。

京东数科招股书曾披露过部分京东白条运营数据，2017-2020上半年，京东白条年度活跃用户数分别为2492.73万人、3584.36万人、5780.61万人和 5544.61万人；京东金条的年度活跃用户数分别为302.08万户、677.31万户、1520.57万户和1424.17万户。

2017-2020上半年，京东数科曾受让逾期京东白条应收账款，各期未偿还的京东白条本金余额分别为9.21 亿元、11.63 亿元、13.52 亿元和16.97 亿元；截至 2020年9月30日，这部分逾期应收账款的累计回款比例为13.15%。

2017-2020上半年，京东数科因受让上述京东白条逾期账款而产生的资产减值损失分别为.97 亿元、2.42 亿元、1.89 亿元和3.45 亿元。

京东白条分为赊购和消费信贷两种模式，其中赊购模式为主要模式，截至 2020 年 6 月 30 日，赊购模式余额占比超过90%。值得注意的是，京东通过资产证券化的方式将京东白条资产出表，截至2020年6月30日， 京东商城已实现资产证券化的应收账款余额占比超过80%。

2017年、2018年、2019年和2020年上半年，京东白条通过ABN募集规模分别为245亿元、175亿元、216亿元、220亿元。2017年和2018年，京东数科持有发行ABN产品的全部劣后级、部分或全部中间级份额，外部机构仅持有优先级及部分中间级，这意味着京东数科承担了京东白条资产支持证券的几乎全部风险。

截图自京东数科招股书。

除上述赊购模式外，京东白条还存在少量消费信贷模式，这部分比例不足10%。在该模式下，用户使用京东白条购买商品时，由商业银行出资向京东商城或其他外部零售平台支付货款，形成金融机构对个人用户的消费信贷。

消费信贷巨头ABS被叫停

开甲财经注意到，2021年9月后，京东白条资产支持票据的发行出现暂停，迄今已经一年，尚未看到恢复的迹象。2020年9月，京东数科在科创板提交招股书，但2021年4月，其在科创板的审核状态变更为终止。

实际上，不止京东，蚂蚁集团的消费信贷资产支持证券发行同样被按下了暂停键。公开信息显示，2021年以来，蚂蚁“花呗”、“借呗”资产支持证券发行计划均未获得通过。

就借呗而言，2021年5月，中信证券(600030)借呗五至十四期消费贷款资产支持专项计划（100亿）被终止，最后一期是2020年11月通过的国泰君安(601211)借呗第4-12期消费贷款资产支持专项计划。

花呗方面，2020年10月29日，中金花呗2020年授信付款资产支持专项计划（100亿元）获得通过，这也是最后一期花呗资产支持计划。2021年5月25日和6月19日，天弘创新花呗第8-15期消费授信融资资产支持专项计划（80亿元）和财通资管花呗授信付款资产支持专项计划（80亿元）被终止。

上市受挫后，京东数科加速去金融化的合规转型，其中一个动作就是京东白条业务进行整改。今年2月，京东白条宣布升级为“白条卡”，升级后，白条卡从一款京东主导的小额贷款公司“信用付”产品，转变成一款依托金融机构的信用卡产品。公开信息显示，“白条卡”由宿迁骏腾钧腾信息科技有限公司（即京东白条运营方）和平安银行(000001)、广发银行等联合为用户提供，信用额度由银行端审核提供。这也意味着，银行将负责用户的信用风险审核和授信事宜。

此前，金融机构出资的消费信贷模式在京东白条中占比不到10%，未来，随着进一步合规，这一模式预计将成为京东白条的主流。