三年的疫情“侵袭”，在基于民众健康保护的相关政策下，民众跨地区出行的需求减少。在此背景下，民航业受影响明显。以华夏航空(002928)为例，自2020年以来，营收明显下滑，净利润也由盈利转为逐步亏损、亏损进一步扩大的窘境。公开数据显示，不到两年时间，华夏航空累计归母净亏损超16亿元，而这个亏损“窟窿”，使得疫情前三年的盈利总和也填不平。随着“二十条”、“新十条”疫情防控政策的相继出台，华夏航空亏损“困境”何时得解？值得市场关注。

　　业绩亏损

　　不到两年归母净亏损超16亿元

　　疫情前三年的盈利总和也填不平

　　于2018年3月在深交所主板上市的华夏航空，在2018年度、2019年营收连连增长；盈利方面，尽管2018年度同比下滑，但是从2019年度来看，华夏航空上市后的净利润增长明显。不过随着2019年末新冠疫情来袭，华夏航空营收在2020年度出现明显下滑。

　　据巨潮资讯网数据，华夏航空2017年、2018年、2019年、2020年、2021年，营收分别为34.48亿元、42.60亿元、54.07亿元、47.28亿元、39.67亿元，营收在2020年度出现明显下滑；与此同时，华夏航空在上述年度的净利润分别为3.74亿元、2.47亿元、5.02亿元、6.13亿元、-0.99亿元。

　　根据华夏航空2020年度报告，因为疫情原因，2020年无论是国际还是国内，民航客运需求大幅下滑。国际方面，根据国际航空运输协会发布的2020年全球航空客运需求报告显示，2020年客运运力（以ASK计算）同比下降68.1%、客运需求（以RPK计算）同比下降65.9%，为航空史上客运量降幅最大的一年，需求不足导致客座率同比下降19.2个百分点，至62.8%。国内方面，2020年中国民航运输总周转量798.5亿吨公里、旅客运输量4.2亿人次、货邮运输量676.6万吨，分别同比下降38.3%、同比下降36.7%、同比下降10.2%。

　　作为民航企业，华夏航空也不能避免因为疫情引起的客运需求下滑的影响。据上述年报，报告期内，华夏航空实现营业收入47.28亿元，同比下降12.56%，主要系受全球疫情影响，旅客出行需求大幅下滑所致。期内，华夏航空飞机平均日利用率为8.5小时；旅客周转量74.39亿人公里，同比下降16.38%；总载运人次642.6万人次，同比下降16.96%。

　　来到2021年、2022年，疫情对华夏航空的影响更甚，使得期内的年报、三季报持续亏损，并且短短一年多时间归母净亏损高达十几亿元。公开数据显示，2021年、2022年前三季度，华夏航空实现的归母净利润分别为-0.99亿元、-15.09亿元。

　　华夏航空曾在2022年5月13日的投资者关系活动记录表中提及，去年以来，受疫情影响，民航旅客出行需求大幅下降，同期航油价格大幅上涨，对行业均产生了重大影响。

　　根据华夏航空2022年半年度报告，国内航空运输业数据显示，2022 年 1-6 月份，受疫情蔓延影响，民航旅客运输量 1.18 亿人次，同比下降 52%，为 2019 年同期的 37%。分季度看，一季度民航旅客运输量 0.76 亿人次，同比下降 25%；二季度民航旅客运输量 0.42亿人次，同比下降 71%。在此背景下，报告期内：华夏航空实现营业收入 12.53 亿元，同比下降 46%，主要系疫情反复和航班调减影响；华夏航空可用座公里数（ASK）31.99 亿人公里，同比下降 39%；旅客周转量（RPK）20.98 亿人公里，同比下降44%；客座率同比下滑 6.71 个百分点。同时，叠加报告期内油价大幅上涨及美元汇率上涨影响，华夏航空归属于母公司普通股股东净利润亏损 9.51 亿元，同比为-8,258.71%。

　　也就是说，从最新的财报来看，不到两年时间，受疫情等因素影响，华夏航空归母净利润累计亏损超16亿元。而这个巨额亏损的“窟窿”，是华夏航空疫情之前的三年盈利总和也无法填平的（2017年、2018年、2019年度的归母净利润总和为：11.23亿元）。

　　人事变动

　　三年间两任证券事务代表“出走”

　　一名副总裁、一名监事相继辞职

　　疫情三年期间，笔者注意到，华夏航空在面临业绩下滑甚至巨额亏损之余，其也经历了多次人事变动，即三年期间，两任证券事务代表辞职，一名副总裁、一名监事离职，原因均提及因个人原因。

　　根据华夏航空披露的公告，自2020年5月至今，短短两年多时间，华夏航空先后两任证券事务代表离职。其中，华夏航空2020年5月13日公告，证券事务代表主杰因个人原因辞去公司证券事务代表职务，辞职后将不再担任公司任何职务。两年多后，即2022年7月22日，华夏航空公告，证券事务代表蔡超因个人原因申请辞去公司证券事务代表职务。

　　不过，截至发稿，笔者尚未见华夏航空披露相关聘任新的证券事务代表的公告。

　　根据《深圳证券交易所股票上市规则》第4.4.7条规定，上市公司在聘任董事会秘书的同时，还应当聘任证券事务代表，协助董事会秘书履行职责。在董事会秘书不能履行职责时，由证券事务代表行使其权利并履行其职责，在此期间，并不当然免除董事会秘书对公司信息披露事务所负有的责任。同时，《深圳证券交易所股票上市规则》第4.4.8 条亦规定，上市公司聘任董事会秘书、证券事务代表后应当及时公告。

　　与此同时，最近三年期间，华夏航空还“出走”了一名副总裁以及一名监事。华夏航空2022年1月21日公告，公司副总裁崔新宇因个人原因申请辞去公司副总裁职务。时隔两个多月，华夏航空公告，公司监事梅锦方因考虑公司发展及个人工作安排等多重因素申请辞去公司第二届监事会监事职务。梅锦方未持有公司任何股份，辞职后不在公司担任任何职务。

　　疫情渐散

　　巨额亏损下的“窟窿”如何填平

　　连年增长的高增速业绩何时收复

　　近日，国务院联防联控相继发布“二十条”、“新十条”，疫情“阴霾”逐渐散去，而这将快速恢复民众的跨区出行需求，尤其是2023年春节临近，更将带动一波出行。据羊城晚报报道，12月7日“新十条”发布后，同程旅行平台大交通综合搜索量快速上涨，机票瞬时搜索量较前日同一时段上涨438%，火车票瞬时搜索量上涨276%。携程平台上的机票瞬时搜索量猛增160%。值得注意的是，两个平台的数据均显示，春节前夕（除夕前一周左右）的机票搜索量已达到近3年同期机票搜索量的峰值。

　　针对疫情政策的转向，不少券商机构也纷纷给出信心分析报告。其中国信证券(002736)近日发布的《“新十条”再度减码，出行复苏之路或正式开启》提及，11 月 11 日二十条公布以来，防疫政策优化“走小步，不停步”，近期各地陆续松绑属地内防疫措施，“新十条”更是全国范围定调防疫政策进一步优化，我们认为出行复苏之路或已开启。我们在 12 月 4 日发布的 2023 年交运行业投资策略报告《阴霾尽散！积极配置快递、出行！》中提出，乘机出行的人群本就是最积极、最活跃的群体，“第九版”、“二十条”出台后，出行复苏的道路或有波折，但大势已定，无非是时间问题。当前我国选择在病毒毒力下降，居民疫苗接种率较高的时点选择优化防疫政策，我们阶段性受到的影响或远小于海外疫情政策转变初期，出行板块复苏至接近或超越疫情前的时间跨度可能更短。

　　不过，尽管行业将重拾复苏，但对于目前出现巨额亏损的华夏航空而言，何时才能止损？如何才能止损？

　　国信证券点评华夏航空2022年三季报认为，考虑到疫情影响超出前期预期，油价目前仍处于高位，且三季度汇率显著贬值超出前期预期，自-11.16 亿、3.66 亿、10.49 亿分别下调 2022-2024 年盈利预测至-16.32 亿、0.21 亿、9.54 亿，2023-2024 年下调幅度分别为 94.2%、9.1%。

　　西南证券(600369)在点评华夏航空2022年三季报时表示，尽管 2022年众多利空因素给航空公司带来巨大挑战，但作为支线市场的龙头，华夏航空布局较早、经验充足，积累了大量的先发优势。随着疫情的不断缓和，我国广阔的下沉市场将为公司带来庞大的运输需求。预计公司 2022/23/24 年归母净利润分别为-10.1、4.7、10.9 亿元，每股收益分别为-1.00、0.46、1.08 元。

　　浙商证券(601878)在点评华夏航空2022年三季报时表示，公司受益于行业复苏周期，预计公司22-24 年归母净利润分别为-17.00、4.27、10.45 亿元

　　上述可见，上述多家券商预计华夏航空在2022年全年的亏损仍处于巨额亏损的位置。并且要填平该窟窿，至少需要等两年以上。

　　公开资料显示，华夏航空主营业务为国内、国际的航空客货运输业务；其为国内唯一一家规模化的独立支线航空公司，自成立以来一直明确坚持支线战略定位，也是国内支线航空的引领者。截至2022年6月30日，华夏航空运营的机队规模为 59 架，航线网络覆盖全国支线航点的 32%；在飞航线 110 条，基本构建了全国性的支线航空网络。

　　（图片来源：巨潮资讯网）