近日，翰宇药业(300199)公告称接到实际控制人曾少贵先生、控股股东、实际控制人之一致行动人曾少强先生的通知，曾少贵先生、曾少强先生办理了部分股票质押业务。

　　资料显示，此次曾少贵与曾少强合计质押股数达到500万股，按照近期20元均价计算，质押股票市值达到1个亿。质押期间为2023年11月7日至2024年5月6日，质权人为深圳市小额贷款有限公司。

　　值得关注的是，此次质押过后，实控人及其一致行动人曾少贵、曾少强、曾少彬所质押的股份占其所持股份的比例接近100%。同时，质押多为限售与冻结股份，数据显示，已质押股份中限售和冻结数量为2.12亿股，占总体质押股比例的90.89%。

　　一、减持被终止，实控人”变相减持”还是“闹钱荒”?

　　在之前的一次质押事件中，曾少贵、曾少强、曾少彬三位一致行动人曾计划减持公司1,766.48万股的股份，占公司总股本的比例为2%。然而，随着证监会于8月27日发布了《进一步规范股份减持行为》的法规，三位实控人决定提前终止减持计划。

　　减持计划终止后，在“减肥药”概念的炒作以及翰宇药业公告称与美国某些客户签订了共计4,408.32万美元的订单合同的影响下，该公司的股价从8月29日的8.66元/股逐渐上涨，直至11月7日达到了最高的20.88元/股。

　　值得注意的是，三位实际控制人在股价高位进行几乎全仓质押股份的行为，其背后的动机值得深入关注。在当前二级市场减持受到限制的情况下，部分大股东可能会出于利益驱动，通过股权质押的方式进行变相减持。像翰宇药业这种质押比例过高的情形，一旦公司股价持续下跌，若大股东无法追加抵押物或保证金，就可能引发爆仓进而产生被动减持的情况。

　　更加令人担忧的是，在发布质押公告后的第二个交易日，翰宇药业的股价便出现了暴跌。截止11月9日收盘，翰宇药业的股价当日跌幅达到了14.54%，收于16.11元/股。

　　此外，根据公开资料，实际控制人此次进行质押的目的是为了满足融资需求。通过查询天眼查平台，我们发现此次质押的质权人为深圳市高新投小额贷款有限公司。根据该公司的法律判决书，我们可以了解到其借款利率普遍维持在16.7%。考虑到翰宇药业此次质押融资的目的，即使正常质押其融资成本应该不低。从一定程度反应其实控人存在现金流紧张情况。

　　二、五年亏损近30亿，减肥神药能逆转吗？

　　对于制药企业而言，无论其业务模式或营销手段如何花哨，盈利始终是一个核心议题。盈利对于翰宇药业而言，一直是一个难题。

　　数据显示，2018年以来，翰宇药业的归母净利润累计亏损超20亿，扣非归母净利润累计更是接近30亿。具体来看，2018-2022年末以及2023年9月末，翰宇药业归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润分别为-3.58亿、-9.21亿、-6.25亿、-4.00亿、-3.15亿以及-2.36亿。

　　根据2023年三季报显示，翰宇药业营业收入为4.02亿元，同比下降24.37%；归母扣非净利润-2.36亿元，同比下降122.79%；经营性现金流净额约为-0.54亿元，同比下降780.88%。

　　同时，翰宇药业的资产负债率呈现出持续增长的趋势。根据财务数据，2018年末，该公司的资产负债率为40.08%，然而到了2023年三季度末，这一指标已上涨至65.09%。这意味着在四年多的时间里，其负债率升高了25.01个百分点。

　　实控人减持高质押，业绩亏损持续不断，种种迹象表明翰宇药业可能正面临一个至暗时刻。然而，翰宇药业尚有一张王牌。由于减重降糖的市场需求持续旺盛，翰宇药业在两个月内成功签订了两个重要的海外合作协议。

　　9月19日晚间，翰宇药业公告称，一家美国企业预计向公司及翰宇武汉合计采购累计金额3000万美元(约合人民币2.19亿元含税)的GLP-1多肽原料药。本合同累计金额占2022年经审计总收入的31.11%，，占2022年经审计原料药业务的244.23%。

　　短短两个月后，翰宇药业再度公告称美国某大型制药公司向公司合计采购累计金额1,408.32万美元（约合人民币1.03亿元（含税））的利拉鲁肽注射液（仿制药）

　　在投资者互动平台，翰宇药业进一步透露称，该订单为产品获批后第一笔订单，基于双方已签署的该产品《独占许可、供应和分销协议》约定，该金额仅为第一笔商业批前期采购价部分，合作方还将根据后续市场情况增加采购量，该产品双方会根据销售量的净销额各50%进行分成。

　　上述两个订单的总价值约为3.22亿元，占2022年该公司总营收的45.74%，同时占据2022年国外业务的406.30%。尽管GLP-1类减重药与降糖赛道的发展趋势热烈，然而是否能够扭转翰宇药业目前的状况，还需进一步观察和研究。