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10月22日晚，贵州茅台(600519,股吧)（600519.SH，下称“茅台(600519)”）发布了换帅后的首次财报。

财报显示，今年第三季度，茅台实现营收255.55亿元（人民币，下同），同比增长9.68%，净利润126.12亿元，同比增长12.35%。前三季度，茅台实现营收746.42亿元，同比增长11.05%，实现净利润372.66亿元，同比增长10.17%。

茅台营收情况 来源：三季度报

Wind数据显示，茅台2021年前三季度净利润增幅创下了2017年以来同期的最低值。

一位茅台股东在10月22日接受时代财经采访时表示，茅台的业绩增长基本符合预期。“如果茅台酒不提价，未来的增长速度基本上不会有太大的提高。”

新增股东2.9万，直营改革仍在继续

按产品品类分，报告期内，茅台酒的营收为649.92亿元，系列酒营收为95.4亿元。按渠道分，直销渠道营收为146.85亿元，批发渠道营收为598.47亿元，同比分别增加74.14%和1.93%。2020年同期，茅台上述两大渠道的收入分别为84.33亿元和587.13亿元。

茅台酒销售和经销商情况 来源：三季度报

此外，本次财报也透露出贵州茅台依然在对经销商渠道进行调整。从年初至今，贵州茅台国内经销商增加62家，减少13家，国外经销商并无变化，仍为104家。茅台方面表示，上述数据中增加的主要是酱香系列酒的经销商，减少的主要是茅台酒的经销商。

不论是直营渠道、批发渠道销售收入的变化，还是经销商数量的增减情况，都意味着茅台扩大直营销售渠道的动作仍在进行。

值得注意的是，截至三季度末，茅台普通股股东总数为17.53万，相比今年上半年增加了近2.9万。

近一周，作为A股“股王”的茅台股价在下跌后迎来小幅回暖。今日，茅台股价一路飘红，截至收盘，报1901元/股，涨幅为3.09%，市值达2.39万亿元。

“拆箱令”进入收尾阶段？

茅台酒依然是贵州茅台的主要收入来源，且飞天茅台在终端市场长期供不应求，其市场实际成交价仍长期高位运行。

今年年初，为了控制酒价，茅台颁布“拆箱令”，要求所有的茅台专卖店和经销商将80%的茅台酒拆箱售卖。一个月后，拆箱政策升级，拆箱比例从80%调整至100%。今年8月，茅台酒的拆箱政策又扩大到精品茅台和牛年生肖茅台。

对于采取开箱销售的规定，茅台此前表示，公司坚持把“稳市稳价”工作作为市场管理工作的首要任务，茅台酒开箱销售是为了尽量减少流通环节，引导开瓶消费，最大程度保障消费者的饮用需求。

此后，茅台酒价格逐渐回落，但并未维持很久。由于飞天茅台长期供不应求，叠加近两年茅台炒作现象加剧，“拆箱令”不仅未如期缓解茅台酒供需关系，反而让经销商和销售商更加“抱紧”手中的茅台酒，出现了惜售的情况，单瓶飞天茅台的价格继续“飞天”， 散瓶售价一度超3000元。

与此同时，由于原箱茅台相比散瓶茅台更具收藏价值，“拆箱令”也变相抬高了原箱茅台的终端价格，最高时，原箱茅台酒的实际单瓶售价高达4000多元。

随着茅台直营渠道放量的增加和中秋、国庆双节这一销售旺季的结束，茅台酒价有所回落，飞天茅台酒的终端售价基本维持在2800元/瓶左右。

而近期部分茅台酒也将告别“拆箱令”。

10月21日，有行业媒体报道称，除了飞天茅台外，其他茅台酒的开箱政策已经被取消。10月22日，一位茅台酒销售商对时代财经确认，目前精品茅台和牛年生肖茅台的拆箱政策已经取消，但该政策目前是否已经全面实行还不确定。茅台方面相关人士在接受时代财经采访时表示，也听说了拆箱政策取消的消息，但并不了解具体情况，需要与相关人员确认。

在“拆箱令”被取消的消息传出后，部分茅台酒的价格也应声回落。

据酒类自媒体茅粉鲁智深统计，10月22日，2021年原箱茅台的报价为3750元/瓶，相比昨天下跌50元，精品原箱茅台报价为4400元/瓶，相比昨天下跌100元，原箱牛年生肖酒的报价为4630元/瓶，相比昨天下跌50元。不过，散瓶飞天茅台的价格依然坚挺，报价为2820元，相比昨天并无变化。

投资者乐也乐于见到茅台“拆箱令”的取消。上述茅台股东对时代财经表示，茅台在新领导上任后开始有了新气象，茅台国际大酒店宣布不卖酒，打击黄牛，取消拆箱政策也能满足大家的收藏需求。他预计，下一步茅台可能会取消飞天茅台酒的拆箱规定。“目前茅台酒终端售价有所回落，茅台有了一定的主动权，开箱政策应该到了收尾阶段。”