《投资者网》吴悦

安琪酵母、海天酱油、恒顺香醋、李锦记、洽洽瓜子、安井鱼丸……这些堪称消费者“刚需”的食品、调味品，正在开展新一轮的涨价潮。

最近两个月内，包括安琪酵母(600298,股吧)（600298.SH）、海天味业(603288,股吧)（603288.SH）、恒顺醋业(600305,股吧)（600305.SH）、安井食品(603345,股吧)（603345.SH）、等在内的国内多家食品调味品龙头企业，纷纷宣布开启价格上调模式。伴随着全球货币的持续超发，涨价潮似乎已经从大宗商品等原料端，逐步过渡到产业链下游，并进而蔓延到终端消费产品层面。

在消费品市场“涨声”响起的同时，A股市场也随之开启了一轮相关板块的炒作热潮，在大盘表现低迷的最近一周（11月1日-11月5日），农副食品板块指数（991013）累计上涨5.5%，而同期上证指数的跌幅为1.57%。此外，A股近期还创下多只新股破发纪录，这也是市场极弱的表现之一。对比之下，资本市场上相关农副食品板块的上涨就显得格外引人关注。

对此，大部分市场分析人士认为，农副食品板块近期持续上涨的核心驱动力就是密集的提价潮，同时，第四季度是食品调味品的传统消费旺季，加之近期商务部发出“囤货”通知，食品调味品作为居民生活必需品，也进入大众的“囤货”清单。

在多重因素刺激下，相关上市公司有望迎来销售量的大幅提升，从而改善了市场对相关公司的后续盈利预期。

“涨价潮”催化股价

今年10月12日，鉴于各主要原材物料、运输、能源等成本持续上涨，海天味业发布部分产品价格调整公告，对酱油、蚝油、酱料等部分产品的出厂价格进行调整，幅度3%～7%不等，新价格体系于当月25日开始实施。

10月22日，洽洽瓜子（600298.SH）宣布对旗下部分产品出厂价进行8%-18%的提价；

紧接着11月2日，恒顺醋业也公告称，鉴于原辅材料、运输等成本大幅上涨，将自2021年11月20日起对部分产品进行价格调整，调整幅度5%-15%。

更早之前的9月30日，安琪酵母宣布酵母产品提价20%，这也是该公司单次提价幅度最大的一次。

而自这些公司宣布提价以来，甚至包括还没有宣布提价的千禾味业(603027,股吧)（603027.SH），股价均出现了明显上涨（见下图）。

可以看出，A股市场对于食品调味品的涨价给出了较为热烈的反应。事实上，除了产品提价可能带来的业绩提升，这一板块出现大幅上涨，背后还有其他逻辑可循。

首先是季节因素。国内食品调味品本身存在较强的消费季节性，四季度历年也是这一品类的传统消费旺季，通常单季业绩最好的时候也大多出现在第四季度，再加上紧跟着的次年第一季度，汇集了新年、春节等国人最为重视的节日消费，因此这一时期，通常也是以食品饮料为代表的消费股炒作的好时机。

此外，近期国内各地疫情有所抬头，商务部近日印发的《关于做好今冬明春蔬菜等生活必需品市场保供稳价工作的通知》中提到，“鼓励家庭根据需要储存一定数量的生活必需品，满足日常生活和突发情况的需要”。这也在一定程度上刺激了包括食品调味品在内的生活必需品的消费热情。

不言而喻，在多重因素叠加之下，近期关于食品调味品相关上市公司的股价炒作也就可以理解了。那么，这些股价的上涨是否可以长期持续呢？

业绩有望“触底反弹”

要回答近期这一波食品调味品公司的股价炒作能否持续，首先要看相关上市公司的真实业绩是否能够支撑。

以这一板块的部分公司海天味业、中炬高新(600872,股吧)（600872.SH）、千禾味业、涪陵榨菜(002507,股吧)（002507.SZ）和天味食品(603317,股吧)（603317.SH）为例，今年三季报显示，上述几家公司的三季度扣非净利润同比增幅分别为7.84%、-59.64%、-0.69%、-45.54%、-98.25%。可以看出，其中仅有海天味业和千禾味业的扣非净利润是增长或仅有小幅下滑的，大部分公司都出现了较明显的利润下滑。从股价表现来看，海天味业和千禾味业的股价表现也在板块中居于前列。

从整个板块所属公司的三季报来看，业绩普遍表现一般，主要原因在于，受原材料价格上行、需求疲软以及社区团购渠道冲击等因素影响，食品调味品行业今年以来也都面临着较大的业绩压力。

从营收端来看，今年三季度，海天味业、千禾味业和涪陵榨菜均实现增长，其中千禾味业营收实现双位数增长，得益于公司积极推进线上、线下以及社区团购等新兴渠道建设，这也带给资本市场一定的想象空间，从股价看，千禾味业10月以来至11月5日涨幅超过30%，居于整个板块前列。

从利润端来看，三季度大部分食品调味品企业的扣非净利润出现下滑，主要原因是受原材料价格上涨等因素影响。当然，不同公司的应对方式不一样，也使得部分公司的财务指标出现一些积极信号，如千禾味业三季度盈利环比上一季度明显改善，主要受益于营收增长，以及销售费用减少。

那么，在大部分企业业绩不佳的三季报影响之下，为何食品调味品相关企业的股价却能出现明显上涨呢？

众所周知，股市炒的是预期，虽然大部分食品调味品企业三季报表现一般，但市场人士普遍认为，今年以来相关公司的股价均已出现了较大跌幅，已经充分消化了业绩下滑的问题，因此这一行业或许也已经挺过了“至暗时刻”。而从接下来的四季度开始，头部品牌开始提价，其他公司纷纷跟进，行业整体的提价空间向上打开，未来有望逐步改善业绩。因此，行业头部公司的业绩有望迎来触底反弹，相应的，这些公司的股价也就提前开始了“表演”

渠道变革与新增长点

虽然行业整体预期向好，但毕竟依靠产品提价带来的业绩改善不可能长期维持。从过往历史看，食品调味品企业也并非年年涨价。面对当下不断变化的市场环境，部分食品调味品企业正在尝试进行新渠道变革，赋能消费体验，以期打开新的增长空间。

食品调味品行业已经处于充分竞争的市场格局，即使有一定品牌效应，但消费者在决定购买行为时，总体仍有较强的价格驱动因素。因此，各家企业为维护自己的市场份额，一般不会单独提价，通常是头部企业提价后，其他同行纷纷跟随。如海天味业在2014年11月和2017年3月率先提价后，中炬高新则分别在2014年12月和2017年3月跟随提价。

还是以海天味业和中炬高新为例，海天味业分别在2008年、2010年、2012年、2014年和2017年进行提价，间隔时间为2-3年；中炬高新分别在2011年、2014年和2017年进行提价，间隔时间也约为3年。

今年10月12日，海天味业宣布部分产品提价的公告后不久，李锦记、恒顺醋业等企业也纷纷宣布上提部分产品价格。而作为行业头部的这几大品牌的提价动作落地，通常也就代表着调味品行业中，各类品牌近期也将有较大的向上提价、改善业绩的空间。

另一个对行业有利的因素是，随着新渠道冲击逐渐减弱、传统渠道库存逐步改善，企业收入和毛利率也有望得到逐步改善。

自2020年年末起，政府陆续出台相关政策，加强社区团购监管、规范平台行为，对部分社区团购平台企业靠补贴烧钱抢市场的行为或将起到较强的遏制作用。这对于食品调味品企业恢复和提升传统的线下商超市场有一定帮助。

另一方面，部分食品调味品厂商也开始积极参与渠道变革。前期社区团购中相关产品的供货，平台主要与各地经销商合作，而从今年二季度开始，海天味业、千禾味业等企业开始直接与平台合作。今年6月，千禾味业将社区团购业务归由电商负责人分管，并采用直营和经销相结合的模式，对于已经建有仓库且控制力较强的地区，由公司负责运营；对于尚未建设仓库的地区，则选择与经销商合作。

整体来看，食品调味品企业近期的提价对业绩的提升或只是短期的刺激作用，但这些渠道变革的举措从长远来看，一是有助于减轻社区团购带来的负面影响，二是可以帮助传统经销商渠道逐渐恢复动能，从而逐步抬升企业收入，改善盈利能力。 据近期国家统计局发布的2021年9月社零数据显示，目前消费市场有回暖迹象，这也为今年以来持续低迷的消费板块带来了暖意。

那么，食品板块作为大消费行业中的核心细分行业，中长期将呈现怎样的趋势呢？嘉实基金(博客,微博)大消费研究总监吴越在三季报中表示，展望2022年，消费行业有望步入到需求边际改善、渠道重构深化、业绩重回上行通道的新环境中，企业经营和投资环境都可能迎来改善，2022年有望成为消费板块的反转年。（思维财经出品）■