作者： 周艾琳

　　一度涨势如虹的国际油价跌破80美元大关。在夏季出行高峰已过、欧洲疫情反扑、美国释放战略原油储备等消息的刺激下，年内油价大概率无缘此前国际投行喊出的90美元及100美元目标价位。

　　截至北京时间11月22日18:10， WTI原油报76.3美元/桶，布伦特原油报79.2美元/桶，均较10月创下的高位大幅回撤近10%，当时两者价格分别为85.4美元/桶，86.7美元/桶。

　　欧洲疫情反扑重燃需求担忧

　　今年夏季开始的经济重启、暑期出行高峰及通胀飙升为油价注入动能，然而近期疫情的反扑却导致对原油需求的担忧情绪重燃。

　　欧洲第四波新冠疫情反弹来势汹汹，迫使确诊病例持续上升的国家重新采取严格的管控措施。奥地利是欧洲疫情反弹最严重的国家之一，过去7天每10万人就有991人确诊。同时，奥地利的疫苗接种率也在西欧垫底，目前约有65%的民众完成接种。11月15日，奥地利已下达对未接种疫苗者实施居家避疫的禁令，如非必要，禁止离家外出。11月22日起，奥地利还将对全国实行为期20天的全面封锁，所有人除非必要，否则一律居家避疫，不许外出。政府还下令，强制所有国民在明年2月之前完成疫苗接种。

　　除了奥地利以外，其他欧洲国家也因疫情扩大而加强管控措施。德国上周四报告了创纪录的6.5万例病例，且只有不到70%的人口接种了疫苗，低于其他欧洲国家。

　　各界对欧洲的经济复苏也充满担忧。City Index资深分析师佩里（Joe Perry）对记者表示，“德国10月PPI上涨18.4%，高于9月的14.2%。PPI通常被认为是消费者价格指数的领先指标，因为企业至少需要将部分涨幅转嫁出去。德国10月CPI为4.5%，创下近30年来的新高。PPI显示，这一数字可能还会进一步上升。即便如此，欧洲央行仍继续奉行鸽派立场。物价上涨和疫情重启意味着德国及其经济复苏的阴云正在聚集。”

　　美国总统拜登宣布可能释出战略储备原油的消息也导致市场承压。“此前，拜登先是要求OPEC增加原油供应，被拒绝后求助中国、印度和日本等国，结果无从得知。交易者现在期待美国释出战略储备原油，毕竟高油价对于拜登的支持率不利。”佩里称。

　　进入季节性趋弱阶段

　　即使没有上述扰动，对于交易员而言，油价也已经进入季节性趋弱阶段。

　　通常情况下，原油需求具有较明显的季节性特征，一般出现在夏季和冬季。夏季是汽油消费高峰，冬季则是取暖油需求高峰，这两个阶段，原油需求量通常都会达到年内高位。根据美国原油20年的月度平均需求变化，原油需求一般在7月份达到年度峰值，之后在9、10月份回落。

　　嘉盛集团资深分析师Tony Sycamore此前就对记者表示， “需要强调的是，10月往往是一年间油价冲高触顶的时间，因此如果价格出现一定超调，这并不会令人感到惊讶。只是需留意，现已逐步进入一个油价季节性趋弱的阶段，夏季出行高峰也已经结束。”

　　目前，一系列油价的利空因素仍在强化。例如，德国在考虑实施严格的疫情管控措施，而且从未排除过封锁选项；中国已同意从国家食品与战略储备局释出原油，暂时还没有确定释放的数量与时间，但已在9月出售740万桶原油，也在本月初释出汽油和柴油。

　　交易员认为，油价的技术面不容乐观。”WTI原油自从在2020年4月创下低点以来一直在一个通道内走高，于10月25日在85.90美元形成近期高点。油价一度击穿2014年以来的水平阻力位，即85.5美元附近，随后回撤。WTI原油上周四守住前阻力（现水平支撑位）77.15美元，但上周五已经跌破77.15美元，收于上周四低点79.05美元下方可能形成看跌吞噬K线，表明后市可能扩大下行。”佩里对记者称。

　　美国页岩油能否强势回归

　　美国页岩油的变化是另一个关键变量，但目前这一变量似乎也在朝利空油价的方向发展。

　　由于供应和需求的不均衡增长，导致此前油价大幅上涨，超过了疫情之前的水平。叠加欧洲和亚太的天然气危机，全球大宗商品价格持续攀升，全球通货膨胀的压力激增。拜登在过去几个月曾多次呼吁欧佩克及其产油国盟友（OPEC+）增加使用供应，但是，OPEC+仍坚持原定的增产计划不变。由于疫情期间维修延误或多年来投资不足，导致部分OPEC产油国难以在短时间内提高原油产量。因此，市场对美国页岩油的产量增速的关注度不断增加。

　　随着油价上涨，美国上游生产公司加大了对页岩油的投资，新增钻机不断增加。中银国际大宗商品市场策略主管傅晓告诉记者，油价上涨令美国页岩油公司的财务状况得到改善，银行业和股权投资者对页岩油资产的关注度节节攀升，进一步支撑页岩油产量的恢复。同时，为了抑制过快增长的油价，拜登政府放宽了对油气行业的限制。“因此，我们认为美国页岩油产量将保持增长趋势，但是增速相对缓慢，2022年产量仍低于疫情之前水平。此外，EIA和OPEC的最新月报纷纷上调了对2022年美国原油产量的预测（增加17万桶/日和13万桶/日）。”她称。

　　私人公司、上市公司、银行引领美国页岩油增长的趋势值得关注。傅晓认为，在长期碳中和目标的制约下，大型石油公司对油气资源的投资更加谨慎。相反，随着WTI原油价格稳定在75美元以上，大部分页岩油项目达到了盈亏平衡点，私人石油公司可以更快速地调整页岩油产量，从而获得更多的利润。根据Enverus的数据，美国私人公司在页岩油盆地的钻机数已经超过了疫情之前水平，而上市公司的钻机数仍处于历史低位。二叠纪盆地的成本低，大部分新钻井的成本46美元~53美元区间，是私人油气公司重点投资的盆地。

　　就上市公司而言，在碳中和目标和增加股东回报的双重压力下， 上市公司对油气资产的投资力度明显不足。但随着油价上涨，上市公司的盈利能力增强，对页岩油的投入也在增加。在第三季度业绩结果公布后，雪佛龙宣布在第四季度向二叠纪盆地增加两台钻机以及两组工作人员，页岩油产量将从目前的60万桶/日上涨到100万桶/日。与此同时，埃克森美孚也将向二叠纪盆地部署更多的钻机。

　　此外，中银国际提及，美国银行一般每半年对油气资产借款基数进行重新评估。随着油价和天然气价格的上涨，大部分银行上调了针对油气资产的借款基数。根据Haynes & Boone LLP的调查，超过半数的接受调查的银行和金融机构认为借款基数应该上调10%~20%，而在春季的调查中普遍认为应该维持借款基数不变。同时，美国油气公司向银行借款的意愿增加，而向另类资金的融资意愿降低。位于得克萨斯州的 HighPeak Energy对外公布其借款基数从1.25亿美元上涨至1.95亿美元。