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近日，电商SaaS公司微盟集团发布公告，宣布以2.2亿元人民币收购零售数字化导购服务商“向心云”51.89%的股权，将其纳入上市公司体系以夯实数字化导购能力，受此消息刺激，微盟集团股价连涨5个交易日，随即一路下挫。微盟短短几日过山车般的K线图与其今年的港股整体走势如出一辙。微盟集团自2021年2月19日达历史最高价33.5港元/股后，一蹶不振，截至2021年11月30日16时，收于9.46港元/股，9个多月跌去超70%。股价暴跌的背后不仅有增收不增利，新业务拓展困难的顽疾，还有微信淘宝破冰的新伤。

增收不增利

财报显示，2021年上半年微盟实现营收13.83亿元，同比增长44.5%。但在盈利上，微盟同期归母净利润仅为-5.58亿元，归母净利润同比增速为-2.58%，处于亏损状态。

增收不增利的背后，是微盟一直以来无法突破的付费商家转化率和客户流失率。在付费商户数上，微盟2017年至2020年的增速分别为41.7%、25.6%、23.0%、23.2%，增速呈放缓趋势。客户数量增长放缓的情况下，涨价成了微盟的应对措施。2021年1月5日，微盟集团公告SaaS产品最新套餐升级，各种套餐版本相应价格都有不同程度提高。然而，随着ARPU（用户平均收益）的提高，微盟商家流失率也逐步上升。据微盟集团财报显示，2020年集团付费商家流失率为26.1%，2018年和2019年的数据为26.8%、22.2%；

微盟客户端增长乏力的同时，成本端增速惊人。今年上半年，微盟毛利为7.66亿，但销售及分销开支超过8.16亿，同比增长110.85%，一般及行政开支超过3.14亿，同比增长190.74%，这两项支出加在一起就已经超过11亿。

亏损不止，“剁手”不停

虽然微盟近两年持续亏损，但却不能阻挡其外界投资的步伐。从2020年开始，微盟就开始投资和收购的“买买买”策略，目前可查询的投资事件就有7起。包括餐饮解决方案提供商“雅座”（战略投资）、餐饮全场景数字化运营服务商“商有（syoo）”（A轮），零售与流通解决方案服务商“海鼎”，短视频生产平台“秒影工场”，今年上半年，微盟集团还通过华映微盟产业基金成功参与跨境电商SaaS服务商“马帮软件”的A+轮融资。种种举动都意味着微盟正在从“私域”走向“公域”。

此次收购“可心云”，微盟主要是为了可心云旗下的“超级导购”APP。公开资料显示，“超级导购”APP至今已累计服务200+家各零售细分领域头部客户，累计覆盖24万家门店和超过200万店员用户。通过收购向心云整合超级导购APP的能力，微盟智慧零售将连接数以百万计的一线导购人员，丰富以门店为核心的业务运营场景。

微信淘宝和解或成最大不利因素

微盟发端自阿里与腾讯的生态互斥，其高度依赖于微信生态。微盟在SaaS业务之外提供的增值服务——精准营销的上游供应商主要是腾讯。2020年微盟向作为腾讯代理商的广告客户提供商家解决方案并赚取返点的收益贡献超过集团总收益的21%。2021上半年，微盟广告代理和佣金的收入超过8亿元收入，营收占比60.2%，但这也是微盟利润率最低的业务。

微盟深深植根于微信等流量生态，让其在发展初期获得了强劲的生长动力，但也造成了自己的流量命脉掌握于微信之内。而在微信这个大平台上产生的种种交易行为、数据情况全部是在微信等的掌控之下。如果微信等流量平台以此涉足二者的主营业务领域，微盟将处于不利位置，今年上半年快手在电商方面的举动就印证了这一点。

2020年7月14日，微信宣布正式上线微信小商店，消息一出微盟股价就暴跌12.76%，幸得目前微信小商店尚未成气候，微盟还有一丝喘息空间，但是更大的危机却要袭来。2021年11月29日，微信发布《关于〈微信外部链接内容管理规范〉的更新声明》，声明提到：点对点聊天场景中将可直接访问外部链接，并将在群聊场景试行开放电商类外部链接直接访问功能。2021年11月30日，微信淘宝8年互相屏蔽破冰，微信可以直接打开淘宝首页及商品链接，用户亦可在微信中分享淘宝商品的链接。阿里、腾讯互相开放生态已成定局，留给微盟的时间还有多少呢？

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