今年以来，在白酒龙头贵州茅台(600519)（600519.SH）带动下，一股酱酒热袭卷白酒赛道，资本纷纷开始“围猎”酱酒大本营茅台(600519)镇。

转折开始于今年下半年。8月20日，一场关于白酒市场秩序的座谈会在北京召开。在座谈会上，相关部门对“围猎酱酒”的态度十分严厉。此后，外界对于酱酒的态度，也悄然开始发生变化。

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一方面，不少酒商发现，自己花了大价钱囤的酱酒开始卖不动了，在厂家频繁提价后，自己的利润也所剩无几；另一方面，一些投机资本也开始退出酱酒市场。从下半年开始，曾经炙手可热的酱酒开始降温了。

经销商囤货变甩货

今年下半年，不少酒商发现，自己手里的酱酒变得没那么好卖了，渠道热度逐渐降温。

张梁在深圳经营着一家白酒贸易公司，原先以销售浓香白酒为主的他，也在今年囤了不少酱酒，并定制了多款酱酒产品，囤了几百万元的货。但从下半年开始，他发现，酱酒有些卖不动了。

“现在的酱酒品牌越来越多，量也越来越大，特别是一些小品牌，终端消费完全跟不上。”张梁告诉时代财经。

不得已之下，张梁只能选择在年末还有行情的时候甩货。“降价10%-20%，绝对不能再压货了，要回笼资金，不然以后的生意都不好做。以后做酱酒，除了茅台酒，我一律快进快出，绝不会再囤酒了。”

在此之前，酱酒市场还是“涨”声一片。茅台系列酒、习酒、金沙、钓鱼台、国台等品牌酱香酒纷纷提价，涨幅在10%-30%之间。此外，不少三四线和不知名酱酒品牌，也频频向渠道商发去提价函。

一次又一次的涨价后，在终端消费力不足的情况下，渠道商们的利润开始减少。

河南郑州的酒商徐林在接受时代财经采访时表示：“酱酒走热后，好多人囤了不少酒，盼着以后涨价卖掉赚钱，但其实下游的动销并不好，特别是三四线品牌和一些贴牌酒鱼龙混杂，消费者不认可。厂家又在一直涨价，我们的利润不断被压缩。”徐林告诉时代财经。

以山东白酒市场为例，根据2021年中酒展发布的《 山东酱酒市场发展趋势调研报告》，2020年，山东酒类市场容量以出厂价统计口径约为400亿元，其中酱酒规模约为130亿元，2021年有望增长至140亿元，但增长部分自于经销商移库，部分市场的酱酒开瓶率在下降，而且随着酱酒品牌的利润下滑，经销商对于酒企推出的招商政策表现消极，甚至不再接受压货。

茅台镇酒厂掀起整顿潮

近两年来，酱酒热席卷仁怀和茅台镇，这里的投资客和厂商颇为活跃，甚至一度发展到有地就扩建，有厂就收购，有基酒就卖的程度。

不过，大大小小盘踞于此的酒厂鱼龙混杂，这也给当地白酒行业带来了负面影响。下半年开始，仁怀政府着手整顿小酒厂，以解决当地酒企整体“小而散”的格局。

“8月开始就有传闻说要整顿和关停一批本地的酒厂，到了9月，我们就接到正式通知，被要求按照相关环保整改。”在茅台镇，张开勇的酒厂已经经营近了近10年，累计投入上千万元，目前拥有10个窖池。今年，在当地相关部门的要求下，他的酒厂开始停产整改。

这自然也影响到了厂商们的正常经营。张开勇告诉时代财经，按照酱酒的生产周期，11、12月是要准备生产明年的基酒，但不少酒厂的生产因为停产整顿而被延误。

他表示，经过一个多月时间，自己的酒厂已经整改到位，并在11月通过了当地相关部门的验收。“要按照官方要求整改工厂，其实并不难，主要是给酒窖做防漏，加滤网，另外则是买一批新设备，花费其实不算多，大概几十万元。”

张开勇透露，自己酒厂周围还分布了十多家与自己规模相似的酒厂，从今年8、9月开始，都因污水处理不达标等问题被要求停业整改。从10月开始，有人陆续通过验收，但还有人仍在等待。

根据仁怀市在今年8月发布的《仁怀市白酒产业综合治理三年行动方案（送审稿）》，仁怀市将通过三年努力，综合治理白酒生产小、散、弱企业600家以上；到2025年，仁怀市白酒生产企业总数明显下降，规模以上企业不少于200家。

而仁怀融媒体中心官方微信公众号“今日仁怀”公布的数据显示，截至11月中旬，仁怀累计有580余家酒企启动“四改”工作，申请验收331家，验收通过283家，其中，规模以上企业42家。

这意味着，到11月中旬，仍有近300家酒企未能通过验收和投产。

“这次整顿应是为了解决一些历史遗留问题，比如一些酒厂没有经营资质和手续，有的生产的酒品质不过关，有的则是生产流程不规范，既污染了茅台镇环境，还影响了当地白酒的声誉。”张开勇说。

此前也有多位业内人士对时代财经表示，不少茅台镇的白酒厂家并未获得生产许可证、营业执照等资质，基酒的品质无法得到保证，厂家将劣质酒充当优质酒的情况也时常发生。稍有不慎，就可能砸了茅台镇的牌子。

资本势头已减

市场销售降温，上游产地进行整顿，曾经对酱酒趋之若鹜的资本也开始回归理性。

今年以来，包括修正药业、海南椰岛、巨人投资等纷纷入局酱酒行业。老牌浓香酒企水井坊(600779)、以托管金矿和贸易为主营业务的*ST园城、种蘑菇的众兴菌业(002772)、做电商的吉宏股份(002803)也发出公告，表示计划收购茅台镇酒企。而在宣布收购意向后，相关上市公司的股票大多连连收获涨停板。

但酱酒热很快被监管部门泼了一盆冷水。

8月20日，国家市场监管总局召开白酒市场秩序监管座谈会，主要针对资本“围猎”酱酒，以及茅台酒价过高等问题。据报道，监管部门当时对“资本围猎白酒”的措辞十分严厉，

10月15日，众兴菌业发布公告称，收购贵州茅台镇圣窖酒业股份有限公司（以下简称圣窖酒业）100%股权事宜终止。20日，吉宏股份也发布公告，表示收购贵州钓台贡酒业不低于70%股权等事宜终止。

对于终止收购，上述两家公司给出的回应也出奇的一致——因市场宏观环境发生变化等”。至此，它们的跨界“买醉”故事，也沦为一场空。

酱酒热在终端市场和资本层面快速降温，在业内看来这并非是一件坏事。

兴业证券研报认为，当下的酱酒降温属于正常现象，现在是渠道降温，而非终端需求降温，主要体现在小品牌及经销商开发品牌上，高毛利驱动下很多非传统酒商涌入酱酒市场，但是当下消费者品牌意识崛起、渠道推力减弱，在“击鼓传花”接近尾声时，降温在所难免。

而这轮酱酒热的降温对头部酱酒企业的影响有限，从业绩上看，其经营业绩依然保持增持。

贵州茅台三季报显示，其酱香系列酒收入95.4亿元，同比2020年3季度的70亿元增长36.3%；今日，有消息称习酒集团将从茅台集团独立，未来寻求上市，根据官方数据，2018-2021年，习酒的收入分别为56亿元、79.8亿元、103亿元、超130亿元，已连续数年保持了30%以上的增速；茅台镇的另一大酒企国台酒业在近日宣布其2021年收入超过百亿，而在2019和2020年，国台酒业销售收入分别为18.9亿元和40.1亿元。

除此之外，头部酱酒企业也在积极扩产规模。

12月10日，贵州茅台发布公告，将投资78.33亿元实施包装物流园项目一期工程。2021年全年，贵州茅台的基本建设预计投资约为68.21亿元。10月，金沙酒业3万吨/年基酒扩能项目一期5000吨基酒项目竣工投产，其年产能也由1.9万吨提升至2.4万吨。同时，郎酒也宣布4万吨酱酒正式投粮、投产，2022年郎酒庄园五大生态酿酒区全面建成后，将实现5.5万吨酱酒产能。此外，珍酒、安酒等品牌，都纷纷传出改扩建项目实施计划，对产能进行大幅提升。

张开勇认为，现在还有不少资本看好酱酒，正在寻求布局。“做酱酒需要资金和时间成本，要有耐心，现在走掉的，大多是一些投机资本。”