今年1月初“过会”的深圳市睿联技术股份有限公司（简称睿联技术），时隔逾11个月后，终于在近日提交了注册申请。然而，在睿联技术提交注册背后，其营收几乎靠境外市场、六成销售额来自亚马逊平台并且该平台上有其他竞品、声称业绩增长一方面来自内部技术创新但报告期内研发费用率远低于同行均值、与实控人的表弟所设立的公司存在关联交易并且该公司一度跻身前五大委托加工商等等，值得关注。

　　营收几乎全靠境外市场

　　平均六成销售额来自亚马逊平台

　　根据注册版招股说明书，睿联技术主要从事自主品牌“Reolink”的家用视频监控产品软硬件的研发、生产和销售，以线上平台为主要销售渠道，重点面向海外消费市场。

　　从报告期的经营数据来看，睿联技术的营收几乎依靠境外市场。报告期内，睿联技术重点面向海外消费市场，境外销售产品收入占当年合计产品销售收入的比例分别为 99.99%、99.87%、99.98%和 99.91%，主要销售区域包括美国、欧洲等。

　　然而，近年来，全球贸易摩擦和地缘政治冲突逐渐增多，存在各种不确定性的非市场环境影响因素，不排除海外国家与中国的贸易摩擦加剧并持续恶化或目标市场需求波动，将可能对公司业务造成不利影响，进而影响公司的经营业绩。

　　睿联技术表示，目前，公司在国内市场销售占比还较少。从发展战略和资源禀赋考虑，公司短期预计仍将战略聚焦于海外市场，国内市场作为中长期市场布局，现阶段处于前期探索发展阶段。因此，从短期来看，公司国内市场销售占比预计仍然会维持在较低比例。较成熟的国内市场竞争对手而言，公司将重点瞄准并开发国内的中高端细分市场，寻求差异化发展，但鉴于对国内市场需求特点的深入理解和品牌知名度还有待时间沉淀，未来不排除存在国内市场开发不及预期的风险，可能对分散经营产生不利影响。

　　并且，睿联技术营收几乎依靠境外市场的同时，报告期内，其六成销售额来自亚马逊平台，并且在亚马逊平台上还有其他竞品。

　　招股书显示，报告期内，公司主要通过亚马逊、eBay、速卖通、官网等线上渠道销售，其中通过亚马逊平台实现销售额占当年合计产品销售收入的比例分别为 67.90%、63.80%、66.05%和 64.47%，占比相对较高。与此同时，亚马逊旗下的家用摄像机品牌 Ring、Blink 也是公司线上销售主要竞争对手。

　　风险提示显示，亚马逊是欧美国家消费者的主要线上购物平台，如果平台方由于市场竞争、经营策略变化或当地国家政治经济环境变化而造成市场份额降低，而公司未能及时调整销售渠道策略，可能对销售额产生不利影响。另外，若平台方的店铺管理、退换货、付款等政策有不利于销售方的调整，或亚马逊调整经营策略，打压平台非自主品牌，或公司不能够持续满足平台的规则要求，也可能对公司业务经营造成不利影响。

　　声称技术创新驱动业绩增长

　　研发费用率却远低于同行均值

　　作为研发、销售家用视频监控产品软硬件的企业，睿联技术的业绩增长对技术创新的依赖性比较明显。

　　报告期内，公司营业收入分别为 96,004.65 万元、136,721.14 万元、165,237.89 万元和 88,367.84 万元，2020 年至 2022 年年均复合增长率为 31.19%，呈快速增长的态势。睿联技术坦言，报告期内，公司业绩增长一方面依托于内部的持续技术创新和自主品牌营销推广，另一方面受益于外部的终端市场需求增长和近年来海外线上消费习惯渗透、跨境电商销售渠道迅猛发展。

　　招股书显示，睿联技术主营的家用视频监控产品，是在传统工程视频监控基础上，融合新兴技术应用创新形成的细分行业，属于技术创新型行业，围绕“技术+品牌”构建差异化、 平台化的发展体系，以技术创新支持品牌树立，以品牌效应直达终端用户，以用户需求反哺技术创新，形成良性发展机制，实现科技创新与产业发展的深度融合。

　　不过，对比可比同行的研发费用率均值，睿联技术明显落后。报告期内，睿联技术的研发费用率分别为：3.38%、3.46%、4.28%、4.47%，而同行可比公司的均值分别为：6.78%、4.49%、5.63%、8.44%。

　　风险提示显示，如果公司内部的技术创新放缓、品牌营销推广不及预期，或者外部的市场需求放缓、线上销售平台出现不利变动，公司未来业绩将存在增长放缓，乃至下降的风险。

　　根据公开数据，睿联技术2020年-2022年的净利润同比增速分别为：353.66%、33.87%、14.06%；营收同比增长率分别为：82.86%、42.40%、20.85%。可见，最近三个年度，睿联技术无论是营收还是净利润，其同比增速明显放缓。

　　从2023年的预测来看，营收预计较上年同期增长 21.72%-24.75%，净利润预计较上年同期增长 40.21%-53.13%。如果实际增速在该预测区间，那么最近四年，其营收、盈利增速整体依然放缓明显。

　　与实控人表弟公司存在关联交易

　　合计金额逾千万元、跻身前五大委托加工商

　　值得关注的是，睿联技术在报告期内与实控人表弟的公司发生过关联交易，一度跻身前五大委托加工商。令人生疑的是，睿联技术“前脚”终止与之关联交易后，该公司“后脚”即注销。

　　招股书显示，2019年、2020年、2021年，睿联技术向华风安防委托加工，交易金额分别为：15.99万元、581.22万元、582.76万元。即，报告期内，公司向华风安防采购的委托加工业务主要是成品包装、裸机加工服务，总体采购金额较小，报告期内分别占当期营业成本的 1.22%、0.80%、0.00%和 0.00%。并且，在2020年度，华风安防成为睿联技术前五大委托加工商。

　　公开资料显示，华风安防系睿联技术实际控制人王爱军表弟罗成（亦是公司前员工）离职创业设立的公司，属于关联方企业，曾为公司就近提供成品包装、裸机加工服务。根据天眼查数据，深圳市华风安防科技有限公司成立于2019年10月31日，法定代表人为罗成；注册地址为：深圳市宝安区石岩街道上屋社区元岭工业区厂房5栋二层。

　　同时，在问询函中，深交所指出：华风安防成立于 2019 年 10 月，为发行人共同实际控制人王爱军之表弟、发行人前员工罗成 100%持有，其注册及办公地址与发行人的一处租赁仓库在同一栋楼的不同楼层，主要业务为发行人代工包装/组装。罗成在 2019 年 10月创业设立华风安防前，在发行人处担任质检工程师。

　　值得注意的是，该注册地址与睿联技术的注册地址相邻，即深圳市宝安区石岩街道上屋社区元岭工业区厂房 2 栋二层。

　　令人生疑的是，华风安防成立当年即与睿联技术发生关联交易，并且在2020年度同比增长3534.90%，即增长超过35倍之多。背后的原因是什么？

　　与此同时，招股书显示，为规范该关联交易，2021 年 11 月公司已停止与华风安防关联交易，该关联方已于 2022年 2 月注销。

　　为何前脚暂停还关联交易，华风安防后脚即注销？对于华风安防而言，睿联技术是否为其唯一客户？该公司设立的初衷又是什么？是否专门为睿联技术所设立？背后是否牵涉利益输送？

　　如今，睿联技术提交注册申请，后续能否成功获得同意批复，值得关注。