蓝鲸财经记者 王健文

时隔3年后，阿里健康又将收购阿里巴巴旗下业务。

11月28日晚间，阿里健康发布公告称，将斥资135.12亿港元收购阿里妈妈医疗健康营销服务相关业务。随之，阿里巴巴集团在阿里健康的持股比例持续上升至63.83%。

自阿里健康上市以来，多次收购阿里巴巴旗下医疗健康资产，构成了现在的阿里健康。作为控股股东，阿里巴巴的持股比例也随之提升。目前，阿里健康市值为631亿港元，距离巅峰时期的近4000亿港元总市值已经缩水超3300亿港元。阿里巴巴的这场纸面富贵难续，但持续“输血”是否真能扭转局面？

再度收购，五获阿里巴巴资产注入

背靠阿里巴巴集团的阿里健康，将再度得到资产注入。

11月28日晚间，阿里健康公告称，企业将与阿里巴巴全资子公司淘宝控股签订协议，以135.12亿港元的对价，收购阿里妈妈医疗健康业务的独家营销审核权以及营销增值服务经营权，涉及的医疗健康项目主要包括OTC药品、处方药、保健食品、医疗器械、计生用品、隐形眼镜等13类业务。

公告显示，阿里健康将通过定增及支付现金结合的方式向淘宝控股支付对价，在交割时，阿里健康将以4.5港元/股的价格向淘宝控股发行25.58亿股股份，并将支付与20亿港元等值的美元。此次交易完成后，阿里巴巴集团在阿里健康的持股比例将进一步提升，由56.99%上升到63.83%。

在收购阿里妈妈医疗健康业务后，阿里健康将可以收取商家在其医疗健康类目下进行商品推广收取的营销服务费的20%。2022财年及2023财年，上述业务的收入分别为12.01亿元、12.02亿元；税后利润分别为8.99亿元、9.00亿元。

值得注意的是，此次并非阿里健康首次收购阿里巴巴旗下的相关业务。自2014年借壳中信21世纪以来，阿里健康已有四次接受阿里巴巴注入资产的经历。也正是由于阿里巴巴的持续“投喂”，阿里健康逐渐成长为了一家集医药电商业务、医疗服务及数字化业务于一体的电商平台。

2015年，阿里巴巴确定了“Double H”(“happiness and health”) 为集团未来十年发展方向，而阿里健康作为集团在医疗健康领域的重要平台，开始陆续接受集团的医疗健康相关业务。同年，阿里健康筹划以194.48亿港元的对价收购阿里巴巴旗下的在线大药房交易平台天猫医药馆，但直到2016年9月，该笔收购才最终完成。

2017年5月，阿里巴巴以38亿港币的对价将天猫医药平台“蓝帽子”保健食品在线业务注入阿里健康。此次交易完成后，阿里巴巴在阿里健康的持股比例将由53.96%上升到约59.79%。

2018年5月，阿里健康再度开启收购，此次其以106亿港元的对价，收购天猫医疗器械及保健用品、成人用品、医疗和健康服务等业务。上述业务的年度商品交易总额约为人民币205.61亿元。此次收购同样以增发股份的方式完成，收购完成后，阿里巴巴的持股比例增至约67.50%。

2020年2月，阿里健康再度以发行股份的方式收购了天猫及天猫国际上销售医疗产品及提供医疗健康服务等业务。此次收购的对价为80.75亿港元，收购完成后，阿里巴巴的持股比例达到68.79%。

业绩扭亏，业务多元化仍是痛点

长期以来，在价格战、高配送成本、高推广成本等多重因素的影响下，医药电商平台始终面临盈利难题。

对阿里健康而言，情况也同样如此。自2014年借壳上市以来，阿里健康同样面临着长期亏损的问题。不过，在阿里巴巴多次注入业务以及企业自身多年的运营下，其营收水平实现了快速增长。2015财年至2023财年，阿里健康的营业收入由约人民币0.30亿元增长至267.82亿元，涨幅达到892.73倍。

随着企业营收的增长，到2021财年，阿里健康首次实现盈利，当年录得净利润3.49亿元。虽然企业于2022财年再度转亏，但2023财年，其再度实现盈利5.33亿元。而截至2023年9月30日的中期报告显示，2024财年上半年，阿里健康的营业收入为129.56亿元，同比增长12.7%；净利润为4.45亿元，同比增长172.2%。

不过，与开展业务类似的京东健康相比，阿里健康仍存在一定的差距。京东健康最近一期财报显示，2023年上半年，其营业收入为271.62亿元，同比增长33.24%；净利润为15.61亿元，同比增长598.43%。同期，京东健康的净利率为5.76%，而阿里健康2024财年上半年的净利率为3.44%，低于京东健康2.32个百分点。

而阿里健康利润率较低的背后，是企业除药品自营业务外的多元化业务发展水平相对较低。整体而言，线上医药零售业务中，药品业务的利润率微薄。与之相比，保健品、药械等非药品业务的单价更高，利润空间也更大。

在非药品业务方面，京东健康走在了前面。京东健康招股书显示，2020上半年，其自营业务非药品销售收入占比达71%。而同年3月至9月，阿里健康的非药品收入占比只有约38.3%。

此外，除了医药自营业务外，医疗健康服务业务也是医药电商平台布局的重要方向。目前，阿里健康开展了包括中医、体检、检测、问诊、挂号、疫苗、口腔、心理、视光、护理等在内的线上线下一体化医疗健康服务。

但从营收情况来看，当前阿里健康医药自营业务的占比仍高于京东健康。财报显示，2023年3月至9月，阿里健康医药自营业务的收入占比为88.35%，高于2023年上半年京东健康的85.61%。也就是说，目前阿里健康医疗健康服务业务等多元化业务仍待进一步发展。

事实上，此次阿里健康收购阿里妈妈医疗健康营销服务相关业务，也有助于提升其多元化业务发展水平。在公告中，阿里健康表示，此次交易将依托阿里妈妈及阿里健康各自的优势，共同运营营销业务，并将向商家提供具有市场竞争力的服务及解决方案。