编者按：

　　世界进入动荡变革期，中国经济如何应不断出现的新困难、新挑战，如何加快形成新质生产力？经济增长的信心之源在何处？为此，搜站目录特别策划本专题，跟踪产业新形态，发掘产业新趋势，呈现新质生产力。

　　2023年12月2日，和讯财经年会即将召开，本次年会将邀请各界有识之士，围绕“寻找中国经济的信心之源”这一话题，共同探索中国经济增长的新密码。

　　2023年A股市场延续震荡格局。从盘面上看，上证指数在2900点至3500点之间宽幅震荡，其中，1-5月大盘蓝筹风格占优，引领指数快速走高，在外部市场压力下，5-10月市场开始了阶段性调整，各大指数震荡回调，市场担忧情绪蔓延。

　　聚焦当下，展望未来，7月24日的中央政治局会议对下半年经济工作做了全面部署，成为下半年经济工作的重要指引。会议强调，加大宏观调控力度，着力扩大内需、提振信心、防范风险，要求宏观调控整体上要加强逆周期调节和政策储备，货币政策上发挥总量和结构性结构性货币政策作用，对于资本市场而言，会议指出要活跃资本市场，提振投资者信心。

　　10月下旬，随着前三季度GDP数据公布以及新一轮稳经济、稳市场政策出台，市场悲观情绪开始逆转，中国经济企稳已成为国内外投资者的一致预期，国内资本市场风险偏好明显提升。在活跃资本市场政策、房地产刺激政策密集落地下，政策底、社融底、高频经济数据拐点均已出现，A股市场底大概率已经出现。

　　与此同时，10月30日至31日举行的中央金融工作会议也为A股市场提供了坚实的支撑，其中打造现代金融机构和市场体系，完善金融机构定位，促进金融高水平开放，防范化解金融风险，合理引导预期等方面格外值得期待。

　　多项政策集中发力，“政策底”已出现

　　作为我国市场经济建设的重要组成部分，资本市场的发展一直被高度关注，今年7月召开的中央政治局会议提出“活跃资本市场，提振投资者信心”对资本市场具有重要意义。证监会有关负责人在接受媒体采访时表示，这是党中央对资本市场工作的新部署新要求，充分体现了党中央对资本市场的高度重视和殷切期望，充分体现了稳定资本市场预期对于维护经济社会大局稳定的重要意义。

　　在接下来几个月，证监会、财政部以及各级地方政府纷纷出台切实有力的政策以促进经济进一步复苏，活跃资本市场，提振投资者信心。直接针对资本市场的举措有进一步规范股份减持行为、IPO和再融资节奏调整、降低融资保证金、印花税减半等措施，有活跃资本市场“四只箭”之称，着重从投资、融资、交易三端落实7月中央政治局会议精神。

　　投资端，上市公司存在破发、破净情形，或者最近三年未进行现金分红、累计现金分红金额低于最近三年年均净利润30%的，控股股东、实际控制人不得通过二级市场减持本公司股份。融资端，对于存在破发、破净、经营业绩持续亏损、财务性投资比例偏高等情形的上市公司再融资，适当限制其融资间隔、融资规模，阶段性收紧IPO节奏。交易端，证券交易印花税实施减半征收以及将投资者融资买入证券时的保证金由100%降至80%。

　　东兴证券(601198)非银行业首席分析师刘嘉玮认为，随着证监会和三大交易所明确改革方向，投资、融资、交易三端都望有利好政策渐次落地，对资本市场乃至证券行业构成持续性利好。同时，对证券公司自身而言，降低资本约束，提升资本使用效率也将从自身经营层面构成利好。

　　另外，地产政策放松也为经济复苏和活跃资本市场贡献力量。8月底，“认房不认贷”纳入因城施策政策工具箱后，房地产市场信心明显提振，新房市场情绪高涨，二手房挂牌量大幅增加，成交明显改善，房价止跌企稳，整体情况好于期房。随后，各地持续跟进地产需求侧放松政策，广州成为年内首个放松限购的一线城市，长沙、武汉、无锡等地亦取消特定区域内住房限购政策。

　　在地产复苏带动下，经济呈现稳中向好的趋势，根据国家统计局公布的数据，前三季度，中国GDP同比增长5.2%。分季度看，一季度同比增长4.5%，二季度增长6.3%，三季度增长4.9%。作为经济的晴雨表，一旦经济形势好转，股市往往会有反转的机会。

　　中国前三季度GDP同比

数据来源：Wind

　　各大指数企稳成交额寻底，杠杆资金反应迅速

　　针对实体经济和资本市场的政策犹如A股“定海神针”，在政策出台以后，A股已经基本企稳，但普通投资者信心的恢复仍然是一个缓慢的过程。这是符合市场规律的一种现象，在市场处于底部区域之时，市场往往会出现一些摇摆，反映在指数上就是底部区间震荡。又由于A股中普通中小投资者占据较大的比例，市场震荡的幅度通常会较成熟市场更大一些。

　　对比前三季度上证50、沪深300、中证500、中证1000等重要指数的涨跌情况与成交情况可以看到，前三季度成交额呈现明显的先升后降的趋势，与指数的涨跌趋势基本一致，并且成交额的峰值略领先于指数涨跌幅。

　　前三季度A股重要指数涨跌幅（%）

数据来源：Wind

　　前三季度A股重要指数成交额（亿元）

数据来源：Wind

　　值得注意的是，证监会“四只箭”对杠杆资金的影响格外明显，政策公布后融资余额短期内快速上升，回到了年内高位。Wind数据显示，截止三季度末，融资融券余额总规模高达15909.21亿元，融资余额15097.01亿元，融资与融券余额差值在9月份就突破了14000亿元大关。

数据来源：Wind数据来源：Wind

　　证监会调降融资保证金比例有助于杠杆业务政策松绑，引导活跃的杠杆资金入市，为市场提供更多投资方式选择，融资余额短期内快速上升是预料之中的事情，其中两融交易额占A股成交量占比达到8.32%，这一数字时隔四个月重新站上8%。

　　机构仓位稳定，公募频频自购

　　不过，面对市场的波动，机构投资者却保持着稳如磐石的“定力”。从最新调仓动向来看，机构投资者持仓市值变动不大，另外机构正在逐步抄底核心资产，公募基金近期披露完毕的三季报显示，公募基金前五大重仓股分别为贵州茅台(600519)、宁德时代(300750)、泸州老窖(000568)、腾讯控股和五粮液(000858)。从贵州茅台(600519)的机构持股情况来看，截至三季度末，基金持股数量为8223.25万股，较二季度末加仓77.57万股。最新数据显示，今年三季度两家百亿级私募不约而同地加仓贵州茅台，截至三季度末，持股市值均超过160亿元，足见其对贵州茅台后市的乐观预期。

　　根据公募基金公布的三季报，所有类型的公募基金持有股票资产占基金净值的比例仍然高达22.49%，相较过往变动不大，其中A股股票资产占基金净值的比例也占到20.03%。同时，基金公司纷纷自购，也大大增强了A股市场投资者的信心。据不完全统计，仅10月份已有易方达基金、广发基金、华夏基金、招商基金、交银施罗德基金、西部利得基金、景顺长城基金等多家基金公司宣布自购，月内自购金额达9.36亿元。

　　三季度末公募资产配置情况

数据来源：Wind

　　数据显示，社保基金连续持仓超5年的33只个股中，社保基金持有期限最长的个股是华侨城A，自2011年二季度以来已累计持有50个季度，最新全国社保基金一一四组合、全国社保基金四一三组合，位列公司第五大、第八大流通股东，持股量合计为1.37亿股，占流通股比例为1.94%，社保基金持有期限较长的还有中南传媒(601098)、华鲁恒升(600426)、双汇发展(000895)等，已连续持有47、44、39个季度。

　　结合A股上市公司2023年三季报业绩，招商证券(600999)首席策略分析师张夏认为，暑期出行需求释放、线下商圈持续回暖的出行链，下游需求逐步回暖、内外销共同驱动的、以及周期底部回暖的信息技术是业绩增长较集中的行业，受三季度经济复苏斜率改善、成本费用压力缓解、部分领域周期底部改善等多重因素影响，A股业绩触底回升。

　　华西证券(002926)首席策略分析师、副所长李立峰表示，中央汇金的增持行为有望延续，同时二级市场净减持放缓和上市公司密集回购等，A股微观流动性呈现改善。

　　“3000点之下市场已经具备了多项底部特征，而跌破3000点之后也会推动一些政策加速出台，从而带动了市场回升。”前海开源首席经济学家杨德龙表示，国家队入市对于提振市场信心起到了很好的效果，包括汇金真金白银的增持四大行、增持ETF，这都提振了市场信心。很多上市公司发布了股份回购，有些公司发布了回购之后直接将股份注销，这是有利于提振市场信心。

　　招商基金研究部首席经济学家李湛表示，2023年3季度以来，国内经济已经逐步显现出筑底迹象，且复苏动力亦在逐步增强。在过去的一个多月里，国家多个部委出台了降息、降低印花税、降低交易费用和基金管理费用、发布大股东减持新规、汇金买入银行股和ETF指数、鼓励中长期资金入市等一系列活跃资本市场的举措，在一定程度上稳住大盘估值水平，指数的表现也企稳向上。在政策引导、信心提振、资金支持等方面，各方采取了多项有效措施，进一步夯实了市场底，A股有望迎来一轮修复窗口。

　　银河证券策略分析师杨超认为，三季度各方利好政策频出，在货币、财政、行业及资本市场等多方面均有利好，多措并举提振市场信心。展望四季度，国内经济增速有望继续好转，利空渐少、利好渐多，A股大盘上涨概率加大，国内外政策利率分化小幅增大，总体上四季度延续三季度风格可能性较大。